3万亿大市场，111家基金管理人缺席

111家基金管理人缺席ETF业务

今年权益类ETF大发展，总规模突破3万亿元，资金净流入超1万亿元。基金公司争相布局股票ETF，涌现出中证A500ETF、创业板50ETF等热门产品。不过，由于ETF市场竞争激烈，目前仍有上百家基金管理人尚未涉足，占比接近70%。

业内人士表示，ETF市场竞争激烈，资源和成本投入较大。部分基金公司根据自身定位和资源禀赋，采取差异化的竞争策略，未来或通过拓展指数增强产品、基金投顾、加强品牌建设等，在被动投资市场找到适合的发展方向。

111家公募缺席ETF业务

ETF市场高歌猛进，但从全行业角度看，发展并不均衡。目前，拥有ETF产品的基金管理人为52家，111家基金管理人尚未开展这一业务，也就是说近七成基金公司没有涉足ETF领域。

“ETF发展迅猛，但并非所有管理人都适合参与。”上海证券基金评价研究中心基金分析师汪璐在接受记者采访时称。

在她看来，ETF市场已形成规模效应，大型基金管理人资源集中，凭借品牌优势、市场认可度占据了主导地位。而且，ETF产品竞争壁垒较高，需要强大的市场资源、运营管理支撑，中小基金管理人或新设立机构暂不具备这些条件。此外，部分管理人可能更加专注于主动权益类基金或其他细分市场，暂时没有介入高度竞争的ETF赛道。

一位银行系公募人士认为，ETF投资运作需要完整的业务制度及系统配套，成本投入相当大。首先，ETF交易模式特殊，基金公司需要采购相应的运营模块，并配置相应的人员；其次，ETF作为跟踪指数的同质化产品，为了吸引客户，基金公司可能需要投入较多的营销资源；此外，为了保证ETF产品二级市场交易的流动性，基金公司需要指定做市商，付出相应的做市成本。

汪璐表示，后来者面临市场竞争的双重挑战:一是渠道资源稀缺，二是品牌效应和用户信任不足。

发展ETF业务存在多重挑战

实际上，由于后发劣势，部分已布局ETF业务的基金公司面临诸多挑战。

Wind数据显示，截至11月22日，南华基金、中银国际证券、浙商证券资管等22家基金管理人旗下非货ETF管理规模不足10亿元。

“在业务发展初期，产品可能面临规模不足导致的清盘风险，进一步加重管理人的顾虑。”汪璐说。

除了业务成本的原因，股票ETF市场“强者恒强”的特点，也让后发者望而却步。

汪璐总结道，股票ETF市场的马太效应主要源于规模效应。一方面，规模较大的ETF更容易吸引资金流入，进一步巩固其市场地位；另一方面，大型管理人在渠道、投研、运营等方面的综合优势让后来者难以匹敌。此外，投资者倾向于选择规模更大、流动性更好的产品，这加剧了市场集中化趋势。

上述银行系公募人士认为，ETF的规模效应使得同类产品的先发者获得较强的成本优势，形成正向循环；后来者需要在成本劣势下与先发者进行竞争。而且，先发者已经形成了较为完备的产品线，留给后来者的发力空间越来越小。

根据自身优势和资源禀赋

开展差异化竞争

今年以来，国家队、机构资金、个人投资者都更加关注股票ETF，投资需求旺盛。市场人士建议基金管理人根据自身优势和能力禀赋，开展差异化布局，在被动投资大潮中分享市场红利。

上海一位基金人士表示，目前ETF业务规模较小的基金公司，应根据自身的竞争优势和能力禀赋开展差异化布局。

具体来说，该人士表示，一是针对主流宽基或赛道指数，开发更多增强型产品，融合投资机构的主动管理优势；二是在发力权益类ETF的同时，加强对债券ETF和商品ETF等产品的布局；最后，随着ETF及其产品生态的不断丰富，投资者如何选择适合的ETF成为一个亟待解决的问题。机构投资者可以通过发展基金投顾业务，做好指数的组合化、策略化投资，匹配不同风险偏好的投资者，这也是一个有发展潜力的方向。

上述中型基金公司表示，对于后来者而言，需要精细化产品设计来实现差异化竞争。例如，开发不同风格、主题和策略的ETF，像红利低波ETF、指数增强型ETF和ESG主题ETF等。中小基金公司还可以通过研发和定制独家指数的方式，实现差异化发展，避免与头部公司直接竞争。此外，在品牌建设上，需要投入更多的资源和精力，打造自己的特色和优势；同时积极寻求与各类金融机构的合作，拓宽销售渠道。

汪璐认为，指数产品并非唯一选择。如果公司战略规划以及资源禀赋更适合主动管理的Alpha策略，也不必盲目跟随潮流，而要专注于深挖主动管理领域的核心竞争力，形成自己的特色。

“无论选择哪条路径，关键都在于确立清晰定位，服务投资者需求，在市场中找到适合自身发展的最佳方向。”汪璐称。

审核:许闻

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