避险资产，上演“过山车”行情！

关税风波下，国际金价坐上“过山车”

今年以来，随着全球政治、经济形势不确定性增加，国际金价整体呈现上涨态势。不过，日前美国宣布推出“对等关税”政策后，国际金价震荡加剧，并上演了“过山车”行情。

业内人士认为，短期的流动性冲击不会影响黄金避险属性，中长期来看，金价仍有向上空间。

流动性冲击下金价坐上“过山车”

4月以来，国际金价震荡加剧，并于日前上演“过山车”行情。

4月2日创下历史新高，而当美国于4月3日宣布对全球贸易伙伴征收“对等关税”后，国际金价开始持续下跌，伦敦金现、COMEX黄金均在4月7日跌破3000美元/盎司关口，3个交易日跌幅分别为4.86%、5.29%。

此后，国际金价于4月8日出现小幅上调，但未回到3000美元/盎司以上。4月9日涨幅有所扩大，截至发稿，伦敦金现、COMEX黄金均已突破3000美元/盎司，涨幅在2%左右。

在永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇看来，近期美国关税政策引发全球市场剧烈调整，黄金受流动性冲击出现阶段性回调。原因主要是在权益市场暴跌的行情下，投资者或优先卖出流动性好的黄金来填补其他资产的资金缺口，例如2020年3月海外疫情扩散导致风险资产下跌进而引发流动性危机，以及去年的日元套息交易崩盘导致的流动性冲击。

工银瑞信基金认为，金价下跌是受流动性下降影响，部分投资者为补仓其他资产头寸而被迫止盈卖出黄金。“此次美国宣布的关税政策超出市场预期。随着多国提出反制关税，美国股指期货、欧洲股指继续大跌，美元指数及美债收益率开始反弹，反映出市场风险偏好急剧下降，恐慌指数VIX也迅速拉升，现金成为首选，部分投资者或为补仓其他资产而被迫卖出黄金，从而带动金价下跌。”

博时黄金ETF基金经理王祥表示，受悲观的经济前景影响，全球金融市场均出现猛烈崩挫，上周市场跌幅普遍超过10%。黄金作为传统的避险资产亦受到波及，这是由于黄金通常被视为流动资产，可用于其他资产的保证金要求，因此在特殊风险事件发生后，黄金被抛售用于填补其他资产部位的亏损，这种情况在2008年10月与2020年3月均出现过。

“不过，历史经验同样告诉我们，短期的流动性危机不会改变黄金市场的原有趋势。当‘主震’过去后，黄金是较快从崩跌中恢复的资产。”王祥直言，由于关税政策刚刚落地，二季度美国经济自身所面临的不确定性压力本就较大，流动性冲击的演进路径尚较难评估，但其引发的黄金调整，从中长期角度来看有望提供难得的入场机遇。

而从黄金主题ETF资金流向来看，日前金价的震荡下跌确实未影响资金持续流入。

Wind数据显示，4月3日至4月8日，黄金ETF悉数实现资金净流入，其中，华安基金、易方达基金的黄金ETF资金净流入分别达21.36亿元、12亿元，博时基金、国泰基金旗下黄金ETF也均获得超9亿元的资金净流入。

仍有望持续反弹

展望后市，受访机构和人士普遍认为，金价仍有望持续反弹，建议积极把握投资机会。

工银瑞信基金表示，首先，加征关税后，美国通胀数据上行速度或快于预期，且经济增长的速度难以跟上通胀上行。其次，本轮关税冲击引发全球股市巨震，风险释放相对充分。最后，截至3月末，人民银行已连续第5个月扩大黄金储备，各国央行购金仍在持续，黄金继续回调的空间预计有限，黄金有望率先迎来反弹。

“目前COMEX黄金与伦敦金现均在3000美元/盎司位置止跌企稳，随着流动性下降的短期扰动结束，黄金有望率先迎来反弹。”工银瑞信基金认为，如金价快速反弹，黄金股在避险需求、金价的共同推动下也有望实现估值修复。

刘庭宇表示，日前中国央行公布数据显示连续5个月增持黄金，美债利率持续下行，全球经济不确定性仍较高。在黄金的中长期支撑逻辑没有变化的情况下，这次下跌可能只是短期的流动性冲击带来的抛压，中长期仍有向上空间。当美股等风险资产企稳后，黄金的投资吸引力或更加凸显。

“历史上黄金股与黄金比价具有长期均值回归特征，未来随着金价企稳、黄金股行情可期。”刘庭宇指出，往后看，黄金股业绩持续高增的确定性较强。在当前风险偏好下行的市场风格下，黄金股有望吸引追求业绩确定性的配置型资金，后续或迎来系统性估值提升。

诺安基金表示，美联储认为特朗普的关税政策对通胀的影响是暂时的。鲍威尔表示美联储不需要匆忙调整政策立场，但如果劳动力市场疲软，经济增速进一步放缓，可在必要时放松政策。会议后市场对美联储年内降息预期升温。近期美国消费市场数据放缓，就业市场或受DOGE裁员等政策影响，期待美联储年内降息。全球贸易环境收紧使全球经济走弱概率提升。短暂流动性收敛影响后市中长期的避险需求，美元资产再配置需求也将继续支撑金价，投资者可积极关注黄金价格走势，把握投资机遇。

编辑:杜妍 校对:王玥 制作:鹿米 审核:陈思扬

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