央行重启公开市场国债买卖稳中偏松政策取向延续

时隔10个月，人民银行重启公开市场国债买卖。11月4日，人民银行发布2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况。在公开市场业务方面，10月人民银行操作短期逆回购47453亿元，回笼53406亿元，实现净回笼5953亿元；操作买断式逆回购17000亿元，回笼13000亿元，净投放4000亿元。

在公开市场国债买卖方面，公告显示，当月实现净投放200亿元。这也是自2025年1月人民银行暂停国债买卖以来，首次开展这一操作。早前，人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上释放“信号”:目前债市整体运行良好，人民银行将恢复公开市场国债买卖操作。

结合国债市场表现来看，Wind数据显示，截至11月4日收盘，短期国债收益率全线上行，其中1年期国债收益率为1.3350%，日内上涨1.5个基点；10年期国债收益率报1.7905%，日内上涨0.1个基点。

中信证券首席经济学家明明表示，本次操作实现200亿元净买入，一方面净买入的操作模式体现了人民银行呵护流动性市场和稳定债市预期的操作目标，另一方面200亿元的较低净买入规模，也体现了人民银行无意引起利率过快下行，因此操作稳健避免对债市预期形成过度影响。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，当前10年期国债收益率已升至1.8%附近，期限利差走阔，债市整体运行良好，目前已具备恢复国债买卖的条件。另外，当前恢复国债买卖，加大对银行体系长期流动性的支持，也在进一步释放稳增长信号，有助于稳定今年四季度和明年一季度宏观经济运行。

除了流动性投放外，11月4日，人民银行还对最新买断式逆回购操作进行预告。人民银行公告显示，为保持银行体系流动性充裕，将于11月5日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。

数据显示，11月将有7000亿元3个月期买断式逆回购到期，本次操作完成后，截至11月5日，11月3个月期买断式逆回购将实现等额续作。此外，11月还有3000亿元6个月期买断式逆回购到期。

王青认为，11月人民银行还会开展一次6个月期买断式逆回购操作，加量续作的可能性比较大。这意味着11月两个期限品种的买断式逆回购将延续加量续作，连续第6个月向市场注入中期流动性。

王青表示，着眼于应对潜在的流动性收紧态势，人民银行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态。这在助力政府债券发行、引导金融机构加大货币信贷投放力度的同时，也将释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。

另一方面，11月还有9000亿元中期借贷便利到期。明明指出，不排除后续人民银行加大国债净买入规模对冲其他货币工具到期压力的可能性。总体来看，人民银行稳中偏松的政策取向料将延续。

王青预计，未来一段时间人民银行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。而10月恢复国债买卖不影响四季度降准预期。接下来人民银行将综合运用各类价格型和数量型政策工具，加大稳增长力度。当前物价水平偏低，货币政策有充足的操作空间。

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