一粒沙里看世界公募基金的AI与“哀愁”

公募基金重仓股的迭代，始终与产业变迁同频共振:2005年至2007年“周期为王”，彼时公募基金把握住了受益于经济新一轮增长周期的“五朵金花”行情；从2010年开始，随着智能手机产业链爆发，电子产业迎来“黄金十年”，迅速成为市场最为关注的投资方向之一；2019年之后，核心消费股和新能源板块引领新一轮上涨行情；当前，科技股掀起新的投资浪潮。

对于基金经理而言，投资的本质是“投未来”，唯有紧跟时代步伐，把握产业发展方向，才能在长期创造收益。

一粒沙里看世界。

对于公募基金来说，重仓股就是折射“世界”的“沙子”。通过基金重仓股的变化，可以看出科技进步、社会发展与时代变迁。最新披露的公募基金三季报显示，一批“AI新贵”成为基金经理的“座上宾”，新易盛、中际旭创跃升至公募前四大重仓股；而一些昔日备受追捧的龙头股，已从重仓股名单中消失，例如此前长期是公募基金头号重仓股的贵州茅台，险些跌出前十名。

有人欢喜有人愁。重仓AI板块的基金经理，春风得意马蹄疾；持有传统板块的基金经理，则显得有些落寞。基金经理的AI与“哀愁”，尽在持仓中。

爱上AI:投资新锐春风得意

最新披露的公募基金2025年三季报显示，科技已成为主角，大批“AI新贵”上市公司，成为公募基金的重仓股。

天相投顾统计数据显示，截至今年三季度末，在公募基金前50大重仓股中，科技相关股票成为当之无愧的主角——信息技术行业多达24只，创新药相关个股有8只，以及新能源龙头宁德时代、阳光电源，新消费龙头泡泡玛特。

具体来看，截至三季度末，宁德时代成为公募基金头号重仓股，腾讯控股则退居次席，新易盛和中际旭创分列三、四位，阿里巴巴挤进前五，立讯精密、工业富联分列六、七位。

而曾经位居前列的白酒股，如今备感落寞。截至三季度末，在公募前十大重仓股中，白酒股仅剩贵州茅台，跌至第十大重仓股。在前50大重仓股中，也仅剩下贵州茅台、五粮液、山西汾酒和泸州老窖等4只白酒股。

面对AI浪潮，不仅是新锐基金经理积极跟进，多位投资老将也主动拥抱变革。以傅鹏博管理的睿远成长价值混合基金为例，三季度重点配置了互联网科技、光模块、PCB、芯片、创新药等板块。基金前十大重仓股包括新易盛、宁德时代、腾讯控股、胜宏科技、立讯精密、阿里巴巴-W、东山精密、中国移动、寒武纪、巨星科技。其中，阿里巴巴-W、东山精密为基金新进前十大重仓股。

“我们依旧看好人工智能，行业或尚处前期发展阶段。产业链上，本组合聚焦在PCB、光模块及芯片国产化的个股。”傅鹏博表示。

部分以价值风格著称的基金经理也开始重仓科技股。三季度，张延闽管理的南方中国梦混合基金对前十大重仓股做了部分调整，减持了火电、快递、船舶制造的仓位，加仓了家电、半导体。

张延闽表示，在最近两年的定期报告中始终强调重视AI产业趋势，然而在投资上一直没有找到合适的落脚点。三季度，在AI算力、存储芯片、半导体设备等领域做了一些突破和尝试。站在当下，AI投资是这个时代从事资产管理不可回避的话题。无论是组合投资，还是个人职业发展，如何参与AI都是一道“必答题”。

失意者:传统坚守者的“哀愁”

有人春风得意，也有人感到落寞。

在重仓科技股的基金经理赚得盆满钵满时，坚守传统板块的基金经理就略感“哀愁”。在2020年重仓白酒扬名立万的投资大咖们，在过去几年的下跌行情中，面对跌跌不休的基金净值，也开始表示“要拓宽研究视野”。

以景顺长城基金公司副总经理刘彦春为例，他管理的景顺长城新兴成长混合基金，2021年至2024年连续四年亏损。截至10月29日，今年以来收益不足1%，近五年净值跌幅超30%。从基金前十大重仓股来看，截至三季度末，包括迈瑞医疗、海大集团、贵州茅台、山西汾酒、中国中免、美的集团、药明康德、古井贡酒、五粮液、泸州老窖。

面对惨淡的业绩表现，刘彦春在三季报中写道:“我们会持续拓宽研究视野，同时坚守价值底线，努力为持有人带来更好的投资回报。我们要同时关注全球科技周期的进展，以及传统产业的复苏节奏。现阶段驱动科技硬件需求的更多来自资本循环，而非商业回报，未来我们更愿意关注应用端的落地前景。”

从基金规模变动情况看，在几年前白酒股“如日中天”时，刘彦春管理的几只基金，合计规模曾超千亿元。随着白酒股式微，截至今年三季度末，刘彦春在管基金规模只有300多亿元。

面对AI新贵公司股价的强势表现，部分坚守传统的基金经理，面对自己的持仓或有不甘。宝盈品牌消费基金经理张若伦在三季报中写道:“我们相信基金的业绩来自所投企业业绩的持续增长，会在投资过程中持续关注公司本身，淡化市场风格与宏大叙事。”

此外，从基金规模看，不少重仓科技股的基金，业绩与规模开始实现了正向循环，多只基金单季度规模增长超百亿元。其中，截至三季度末，中欧数字经济混合基金规模从二季度末的15.27亿元增至130.21亿元；永赢科技智选混合基金规模从11.66亿元增至115.21亿元；中航机遇领航混合基金规模从10.61亿元增至132.31亿元。

一些业绩欠佳的基金，正在持续遭遇赎回。Choice数据显示，今年前三季度，份额减少超10%的主动权益类基金数量逾700只。

管中窥豹:重仓股折射时代变迁

公募基金重仓股的迭代，始终与产业变迁同频共振:2005年至2007年“周期为王”，彼时公募基金把握住了受益于经济新一轮增长周期的“五朵金花”行情；从2010年开始，随着智能手机产业链爆发，电子产业迎来“黄金十年”，迅速成为市场最为关注的投资方向之一；2019年之后，核心消费股和新能源板块引领新一轮上涨行情；当前，科技股掀起新的投资浪潮。

对于基金经理而言，投资的本质是“投未来”，唯有紧跟时代步伐，把握产业发展方向，才能在长期创造收益。

华安基金北京权益团队负责人栾超在接受上证报记者采访时表示，产业趋势必须是持续3年以上的中长期趋势。一旦锁定某个产业趋势，就要把研究精力和重心集中于此，更好地把握住趋势的本质，而不是追逐“只热两个月，炒完就结束”的短期热点。在他看来，真正值得把握的机会，是那些能够改变生活方式、创造长期价值的产业方向。

“新兴成长行业日新月异，投资要与时俱进，要有‘少年感’。你可以不买它，但是要去研究它。行业一般会有持续数年的发展周期。”汇安基金副总经理邹唯此前在接受上证报记者采访时说。

不过，“树不会长到天上去”。对于火热的科技股行情，多位基金经理表示，基本面仍是核心考量因素。中欧数字经济混合基金经理冯炉丹在三季报中直言，经过前期较大幅度的上涨，AI板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股的估值甚至包含了对未来多年高速成长的乐观预期。当前，投资机遇与风险并存:机遇在于，AI技术迭代和商业化落地正在提速，产业天花板极高；风险则在于，高估值意味着对业绩兑现的要求更为苛刻，也更容易受到市场情绪、流动性及宏观因素变化的冲击，板块波动性会显著加大。

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